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专访瑞银全球经济和策略研究主管：全球利率即将见顶，通缩风险远超预期******
步入2023年 ，随着疫情形势 的变化，全球经济似乎出现转折点 。与此同时，美联储即将开启2023年 的首次加息。
瑞银全球经济和策略研究主管及首席经济学家卡普坦(Arend Kapteyn)于近期接受第一财经记者的独家专访时表示，当前 ，发达国家加息进程已完成80% ，还有一两个季度就会结束加息周期 ，因加息效果具滞后性 ，经济疲弱尚未完全体现。大类资产方面，他对全球楼市、美股、科技板块等资产前景也作出了预测。
在加入瑞银之前，卡普坦曾在德意志银行管理欧洲 、中东及非洲地区(EMEA)宏观研究和外汇策略 ，也曾担任国际货币基金组织(IMF)资深经济学家，他于荷兰中央银行开启其职业生涯，在货币和经济政策部门担任经济学家。
2023年全球经济三大预测
第一财经 ：能否说说你对2023年全球经济的三大预测 ？
卡普坦 ：首先，全球将进入一个比市场预期更为通缩 的环境 ，目前 的共识是，通胀将顽固停留在央行目标之上约一个百分点，但我们认为 ，今年年末时通胀就可达到甚至低于央行目标 ；第二个预测 是全球将陷入衰退，我们认为市场尚未真正为衰退定价 ；第三个预测有关央行如何回应上述两点，我们预期 ，全球央行尤其 是美联储将采取有力行动 ，加息幅度将比市场定价 的高出几个百分点 。
第一财经：2023年全球经济将呈现何种形态？
卡普坦：经济重启利好逐步消退，欧洲能源前景仍不明朗 ，就业市场供应短缺，货币政策持续紧缩 ，以及实际工资下降都在拖累经济增长 ，在瑞银追踪 的32个经济体当中 ，预计有13个经济体今年底前将录得至少两个季度的经济萎缩 ，接近“全球衰退” 的定义 。
央行紧缩政策施压令经济停滞不前 ，且紧缩的大部分影响尚未完全显现 ，因此我们预计，2023年全球GDP增速为2.2%，剔除疫情和全球金融危机时期 ，该增速是自1993年以来 的最慢，不过我们并不预期将有重大金融危机 的发生。
第一财经 ：瑞银预期美国经济今明两年将接近零增长 ，在一众华尔街大行中较为看空。为什么？
卡普坦 ：我们预期美国经济或于二季度进入衰退 。美国是全球少数几个未有采取任何实际措施，帮助家庭应对通胀冲击 的国家之一 ，与其他国家消费者相比 ，美国民众要苦恼得多，储蓄率已不及疫情前 的1/2水平 ，超额储蓄存量正以每年1万亿 的速度减少 ，信用卡借贷也在增长，看起来不可持续。我们还看到资本支出下滑甚至收缩，住宅投资锐减 ，减速比以往任何一个加息周期都要快。叠加仍在进行 的加息举措，我们可能会在二季度开始见到就业人口负增长 。
值得留意的 是加息效果 的滞后性及其重大影响，据以往经验，美联储每加息100个基点 ，经济产出就会减少约100个基点，几乎一比一对应关系。美联储试图将利率升至5%，因此还有很多经济疲弱尚未在数据中反应。
第一财经 ：中国重启对全球经济意味着什么 ？后疫情时期，中国 的增长动力在哪里？
卡普坦 ：2月起，中国经济尤其是消费方面将快速回升 ，对全球来说，最重要的潜在影响是能源需求上升，对全球旅游业也有积极作用，泰国、日本、澳大利亚、欧洲将会受惠 。
房地产行业改善将提振中国经济，该板块去年或拖累经济增长3.5个百分点，今年预计只会拖累0.5个百分点。展望未来 ，待疫情形势稳定 ，中国经济将更倚重消费，同时减少对房地产和出口的依赖，经济更趋平衡 ，在复苏后的未来几年，GDP增速约为5% ，更具可持续性 。
全球利率快将见顶
第一财经：美国楼市正经历二战后的第二大回调 ，澳大利亚房价创全球金融危机以来的最大年度跌幅，英国房地产市场正面临深度冻结风险。新一轮全球楼市崩盘 是否将至 ？在目前 的市场泡沫中 ，主要市场 的房价会跌多少 ？
卡普坦：全球确实处于楼市调整，抵押贷款利率飙升带来 的负面冲击为近50年之最 ，全球范围内，抵押贷款利率平均上升约3个百分点 ，经计算，将造成约15%的房价回调 。值得一提 的是 ，全球金融危机以来 的全球楼市繁荣，持续时间创下纪录之最 ，而这一势头正在终结，故很容易放大振幅，发生30% 的房价修正 。不过 ，此次调整不同于2008～2009年时期 的次贷危机，因其对资产负债表 的损害程度不同 。
另外，除了大家熟知 的澳大利亚和英国 ，全球许多国家采取的是浮动抵押贷款利率，欧洲一大半国家的浮动利率比例要高于英国，这将加剧对楼市的威胁 ，加大居民消费压力，造成额外 的通胀困扰 。
第一财经 ：美联储 是否接近紧缩周期 的尾声？
卡普坦 ：大多数发达国家央行 的加息进程已经完成80% ，还有一两个季度就会结束加息 。欧央行去年12月 的鹰派表态令人意外 ，货币前景不甚清晰，美联储方面，我们预计未来还会加息两次，澳大利亚、英格兰等央行也接近尾声，因此全球利率快将见顶。
有别于主流观点，瑞银预期今年7月美联储就会首次降息。原因之一是通缩情况远超人们想象；其二，如果我们对于美国衰退 的预测准确，就业市场的确出现岗位流失 ，货币立场将会完全扭转 ，要知道在过去40年中 ，美联储降息前，愿意承受一个月以上就业负增长 的情况只发生过一次。因此，现在一切都取决于就业市场 的走向。
美股尚未见底，科技股下半年反弹
第一财经 ：2022年美股创下2008年以来 的最差年度表现，并且领跌全球大类资产 ，你认为美股是否已经见底 ？
卡普坦：这 是当前最大的激辩之一，基于传统衰退模型 ，我们不认为美股已经见底，原因 是当经济进入衰退 ，股市往往大幅下挫 ，企业盈利也需下调 。我们认为，当前市场对盈利 的预期偏高15% ，而我们预测今年标普500指数成份股盈利将倒退11% 。经济增长疲弱和企业盈利不振将拖累市场继续下探，预测标普500指数将于二季度低见3200点，可能至年底才会收复全年失地 。
市场产生分歧 的原因在于，一旦进入衰退环境，资产就可计入降息因素 ，降息可抵消盈利疲弱 的利空。总体而言，我认为，形势好转之前可能会变得更糟 。
第一财经：我很好奇你对“科技股已死”这一观点的看法 ，毕竟去年纳指首次录得四季连跌，苹果 、微软 、Alphabet和亚马逊等明星科技股都经历了2008年以来 的最糟糕一年。
卡普坦 ：科技股最受利率走高打击 ，随着美联储政策有望转向，板块应该会在未来数月得到稳定，2022年 的流动性冲击将在今年下半年逆转 ，提振科技股实现反弹、跑赢大盘，故科技股 的疲弱只 是暂时 的。另一方面，科技股正处于估值修正周期 ，价格本身具有自我修正机制，一旦折让幅度足够大 ，那么对科技股的需求就会反弹 ，我们正在接近这一时刻。
第一财经：60/40股债投资组合策略在2022年经历了自全球金融危机以来 的最大损失，一些分析师认为该策略今年有望回归 ，你怎么看 ？
卡普坦 ：我不认同 ，有以下几点原因。瑞银预计，今年固收产品将录得创纪录的回报，尽管加息周期即将结束并有可能转向 ，但利率水平相对于股票收益仍然很高 ，故股票吸引力不足 。更重要的 是 ，全球增长处于历史低位，从企业盈利角度来看，持有股票也不会让你获得很多回报。
今年，回归传统60/40股债投资策略还为时过早 ，如果你想优化投资组合降低波动，股债比例大约在35/65(即35%的股票配置和65% 的债券配置)，如果还想获得更高收益，债券比例应该更高。整体而言，我们会高配固定收益产品 ，低配股票，不过对中国A股会增加敞口 。
对话丨花海：低谷永不言弃，巅峰享受荣誉******
中新网北京2月2日电(记者 王昊)花海捧着属于自己 的又一座年度最佳选手奖杯 ，在台上条理清晰地发表着获奖感言。在KPL年度颁奖礼上 ，他以这样圆满的姿态告别2022年。
过去的一年， 是属于花海的一年；即将到来 的新赛季 ，同样令人期待。用花海 的话说，21岁 的他“还能打”，特别是处在一个“互相信任” 的团队中 。
“我还不老，我还能打”
把时间拨回到去年12月，花海和队友们正征战王者荣耀世界冠军杯。这 是王者荣耀赛事体系中最为重要 的比赛 ，对于2022赛季发挥出色的eStarPro来说，自然不愿让冠军旁落。
花海真名叫做罗思源 ，21岁 的他依旧年轻，但在KPL打野位中已经算 是一名老将。以天才之姿出道，也经历过挫折 ，如今的花海正值巅峰 。果然 ，决赛中他发挥出色，在帮助队伍夺冠 的同时 ，自己摘得FMVP 。
赛后接受采访，花海说 ：“我还不老 ，我还能打。”上赛季的比赛中，他遇到了很多年轻选手 ，但花海依旧 是笑到最后 的人 。他所说的“老”，跟自己的状态无关。
王者荣耀世界冠军杯上令人惊艳的“澜”将获得独一无二 的冠军皮肤，这是花海的招牌英雄 。如果当下选择一个英雄代表自己 ，花海的答案 是“澜” ，因为其一击必杀的特质很适合他 。
图片来源 ：KPL王者荣耀职业联赛官博在王者荣耀 的故事背景里 ，“澜” 是令人胆寒 的刺客。正如比赛中的花海 ，找准时机收割战场，出众 的嗅觉帮助他成为KPL第一打野。
花海介绍，自己操作主要依靠直觉，“绕后的时候要卡视野 ，注意对面的视野布置就 是练习的东西。”
和赛场上 的风格不同 ，被问及“是否因操作更好所以更敢打”时 ，花海却很谦虚：“其实职业选手 的操作都很好。”
看起来，21岁 的花海并未显出所谓“老将”的疲态，反而拥有更稳定成熟 的心态。这份自信来自于刻苦 的训练 ，来自于赛场 的表现，也来自于挫折 的磨砺。
图片来源：KPL王者荣耀职业联赛官博“不可能有人一直赢”
花海选择将FMVP皮肤给“澜” ，除了因为赛场上 的契合 ，还有赛场外 的陪伴 。“在我低谷的时候 ，这个英雄刚出来，当时我一直在玩。”他回忆道 。
花海所说 的低谷，出现在2020年。
2019是花海亮相KPL 的第一年。在此之前 ，他随FTD战队四处征战，遗憾的是，这支队伍一直未能获得参加KPL的资格 。
那时 的花海 ，打过中路、边路、打野 ，他并不在聚光灯下 。但正是这段岁月的积累，使得登上KPL舞台 的花海立刻吸引来无数关注 。
花海 。受访者供图2019年春季赛 ，花海在自己的KPL首秀中斩获“五杀”。那一年 ，eStarPro夺得KPL春季赛冠军 、王者荣耀世界冠军杯冠军。但在次年 ，他们的成绩出现了明显下滑 。
花海回忆，2019年夺冠算 是队伍 的巅峰，但低谷来得很快 。“带来的感觉就 是我可以享受荣誉 ，但是自己也能接受失败。因为电竞就 是非常残酷 的东西，不可能有人一直赢。”
客观来说 ，虽然2020赛季eStarPro处于低谷，但花海的状态不错 ，也并未因此对自己产生怀疑 。“当时我承担 的东西不 是很多 ，主要还 是做好自己就行了 ，也没有想太多 。”
坦然 的心态加之不懈的努力 ，成就了今天 的花海 。他希望更多人通过自己了解电竞、热爱电竞 ，希望自己展现给大众的是“热血、积极、努力、永不言弃”的形象 。
花海。受访者供图“团队意味着互相信任”
如今 的eStarPro早已走出低谷，坦然、花海 、清融 、易峥、子阳 ，这五人组在组建成功后已经取得了五冠 。2022年KPL年度颁奖礼上，eStarPro全员入选了最佳阵容 。
花海 是eStarPro的队长，在他眼中，每个队友都很让人省心。“游戏里和生活中，大家性格都特别好，也都很自律。”
尽管2022年全年成绩优异 ，但eStarPro也曾遇到过困难 。春季赛常规赛第三轮 ，队伍 的状态有些起伏 。
花海说，那时候季后赛快来了，心里比较忐忑 。最终5个人坐下来 ，坦诚地分享了各自 的想法 ，把问题说开 。这次推心置腹 的交流后，队伍重新走上正轨 。
图片来源：KPL王者荣耀职业联赛官博在花海眼中 ，团队一词意味着“互相信任”。
因为生活、训练 、比赛都在一起，花海能发现队友性格中 的另一面 。他说 ，坦然虽然不太爱说话，但心里面装着兄弟们；易峥表现得很开朗，内心会照顾到每个人，他的抗压能力在游戏内外都很强 。
“清融 是非常年轻 、状态非常好 的职业选手 ，操作拉满 。子阳稳重 、想赢 ，敢于把他 的指挥思路与想法 ，以及哪些地方没做好去跟大家积极沟通。”花海说。
花海 。受访者供图谈及新赛季，花海说，春季赛的目标就 是冠军 。“春季赛是短期目标 ，赛季是长期 的，要先把短期 的做好。”
如同他 的职业生涯 ，花海总希望先把眼前 的事做到最好。(完)
（文图 ：赵筱尘 巫邓炎） [责编 ：天天中] 阅读剩余全文（）  视觉焦点
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