从估值600亿到市值236亿 卫龙经历了什么******

　　学校门口五毛一包 的辣条 ，曾是不少学生 的心头爱 ，也是家长们的眼中钉。毕竟在很长一段时间 ，辣条都是“垃圾食品”的代名词 。

　　成立于2001年 的卫龙(09985.HK) ，很好地把握住了这一痛点背后的机会——通过塑造干净卫生 、高端的品牌形象 ，逐步抢占国内辣条市场 。

　　随着辣条生意越做越大，卫龙也受到了资本的追捧 。红星资本局注意到 ，2021年5月，刚完成了Pre-IPO轮融资的卫龙估值一度高达约600亿元 ，在一级市场可谓风光无限 。

　　但“高峰”后的“下坡”也很快到来。2022年12月15日 ，卫龙登陆港交所，上市当天股价便破发 ，企业估值也大幅度缩水。截至1月31日收盘，卫龙报收11.62港元/股 ，最新市值273.20亿港元(约合人民币235.53亿元)。

　　估值破灭背后 ，围绕“辣条第一股”的争议也随之而来，比如主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱 、行业门槛低等等。

　　资本重估

　　卫龙上市之路坎坷

　　卫龙先后三次递交上市申请，但上市首日即遭破发。期间 ，卫龙还向机构投资人进行了巨额股份补偿。

　　回看卫龙的上市之路 ，可谓十分坎坷 。

　　2021年5月初 ，卫龙完成Pre-IPO轮融资 ，并首次引入外部资本 ；CPE 、高瓴 、腾讯、Yunfeng Capital、红杉资本等均在其中。

　　2021年5月12日，卫龙首次向港交所递交招股书 。不过 ，卫龙等了6个月直到招股书即将失效，也没有等到港交所聆讯。

　　就在上市材料失效 的前一天 ，卫龙二次递交申请 ，并于2021年11月14日通过上市聆讯。但由于市场环境不佳 ，卫龙又选择延后上市 。

　　2022年4月，高瓴 、红杉、腾讯、CPE源峰等机构投资人，要求卫龙进行巨额的股份补偿。卫龙以0.00001美元每股 的价格向投资者出售了1.576亿股普通股 ，近乎无偿地将股份转给了前期投资者。此举还大幅拉低了公司利润 ，导致卫龙2022年上半年亏损2个多亿。

　　此次补偿后 ，卫龙 的估值降为50.84亿美元 ，粗略计算为350亿人民币 ，相比于此前约600亿元 的估值已经接近腰斩 。而这还仅 是卫龙资本“梦碎”的开始。

　　2022年6月27日 ，卫龙第三次向港交所递表 ，并于次日再次通过港交所聆讯。

　　2022年12月5日 ，卫龙公告称发售价为每股10.4港元至11.4港元之间。随后在2022年12月14日 ，卫龙公布发售价厘定为每股10.56港元 。也就 是说，卫龙几乎 是以下限价发行，这意味着机构并未对卫龙给出太高的溢价 。

　　2022年12月15日 ，卫龙正式登陆港交所 ，但首日即遭破发 ，开盘跌超3% ，收跌5.11% ，首日市值为236亿港元 。

　　而后股价再连跌两日 ，12月19日收盘，卫龙跌至每股8.85港元 ，总市值为208.08亿港元(约合人民币186亿元) 。

　　卫龙估值破灭背后 ，一方面是前期资本确实“过热”，经过曲折的上市之路以及新消费市场热度降温后，市场开始趋于理性 ；另一方面，从卫龙第三次递交招股书所更新的财务数据来看，其业绩也不足以让市场满意。

　　最新招股书显示 ，2019-2021年 ，卫龙的营收同比增速分别为23% 、21.71% 、16.5% ；而在2022年上半年，卫龙营收直接同比下滑了1.8%；与此同时 ，净利润增速从2020年的24.41%也缩水到2021年0.97%。这都显现出卫龙 的赚钱能力有所减弱。

　　高端悖论

　　“连卫龙也吃不起了”

　　辣条是一个门槛很低 的行业 ，这让卫龙的高端化 、提价空间受到一定限制。

　　一直以来 ，卫龙都在积极营造自己 的“高端”形象 。

　　某种程度上 ，这确实是卫龙在市场上脱颖而出的重要推动力 ，但“用力过猛”也可能反噬企业在用户心中的塑造品牌形象。

　　公开资料显示 ，卫龙分别于2022年4月与2022年5月对企业产品进行提价 ，其中2022年4月定量产品终端售价提价1元 ，2022年5月散装产品终端售价提高30% ，提价后渠道利润率总体上升 。截至2022年7月，流通和KA渠道(重点客户渠道)已完成价格传导。

　　据光大证券研究院数据，以一包106g精装版大辣条为例 ，提价前售价为4元/包 ，提价后价格为5元/包；各渠道环节中，出厂价与终端零售价均明显上涨 。

　　与此同时，关于卫龙涨价等话题也登上微博热搜，引发网友广泛讨论。不少网友表示：“连卫龙也吃不起了 。”

　　消费者层面 的“不满”情绪，在卫龙2022年上半年 的财报中也有所体现 。

　　首先从销量来看 ，招股书显示，2022年上半年，辣条所在的调味面制品业务的销量，比上年同期少卖13081.2吨，销量下滑幅度达到13.82%。

　　这也是过去五年中 ，卫龙以大面筋、小面筋为代表 的调味面制品业务首次出现销量下滑 ；与此同时，蔬菜制品和豆制品及其他产品销量也分别下降了3.94%、19.71% 。

　　其次从收入来看，招股书显示 ，2022年上半年，卫龙营收同比下降1.8% ；其中 ，调味面制品实现营收13.4亿元，同比下降4.3%。

　　这在一定程度上反映出，消费者在辣条 的选择上 ，并不是非卫龙不可 。

　　据斯特沙利文数据 ，按2021年零售额计，卫龙作为中国最大 的辣味休闲食品企业 ，其市场份额也就占了6.2%。也就 是说即便是行业第一的卫龙 ，市场话语权也并非那么高。

　　同时，辣条是一个门槛很低 的行业，低门槛让行业愈加内卷 ，这让辣条行业 的高端化 、提价空间受到一定限制 。

　　相比之下，在“高端”之路上，如三只松鼠、良品铺子等零食企业，“高端”依靠 的是原本 的品牌形象和丰富的产品矩阵。这些企业切入高端辣条市场 的优势也优于卫龙 。

　　而卫龙绑定在辣条单一产品以及直接提价的方式 ，这种“高端”最终可能会让消费者越走越远。

　　渠道之困

　　经销商或成双刃剑

　　卫龙称：“我们依赖第三方经销商将我们的产品投入市场，而我们未必能够控制我们的经销商及彼等的次级经销商及零售商。”

　　营收增速下滑，卫龙迫切需要找到新的业绩增长点 ，这也 是重拾市场信心 的关键。

　　目前来看，拓展收入 的路径有两个，一是产品多元化，二是渠道线上化 。这 是卫龙的新机会，同样面临的挑战也不小 。

　　首先 是产品多元化。其实从2014年起 ，卫龙就开始了休闲化转型之路，先后推出魔芋、干脆面、自热火锅“背锅侠” 、酸辣粉、“自来熟”辣条火锅等产品，2020年还推出溏心卤蛋系列等等 。

　　经过长期的发展，以魔芋爽为代表的蔬菜制品占营收的比重已经显著提升。

　　招股书显示 ，2022年上半年蔬菜制品营收占总收入已经达到36.2% 。但与此同时 ，不管是魔芋爽还是其他产品，这些休闲零食早已 是一片竞争红海市场。

　　从卫龙的研发投入来看，招股书数据显示 ，2019-2022年上半年 ，卫龙 的研发投入分别为57.3万元、337.6万元、549.7万元和693.4万元 ，占总收入比例仅为0.3%左右 。这样 的投入 ，或许很难证明卫龙在研发上的“诚意”。

　　其次 是渠道线上化 。卫龙在线下渠道建设上表现十分亮眼，招股书显示 ，截至2022年6月30日，卫龙与超过1830家线下经销商合作 ，销售网络覆盖了中国73.5万个零售终端。

　　与线下的强势相比 ，卫龙 的线上渠道布局显得有些滞后。招股书显示，2019-2021年 ，卫龙营收中分别有92.6%、90.7%和88.5%来自线下经销商 ，线上渠道占比仅有10%左右，低于良品铺子的53.1%和辣条同行麻辣王子的20% 。

　　卫龙招股书透露 ，企业消费者有95% 是35岁及以下人群，55%的消费者年龄在25岁及以下 ，而这部分群体正 是热爱网购的消费主力群体 。这样看来 ，卫龙若是重点发力线上，依然还有较大 的发展空间。但现实是由于长期依赖线下渠道，也会给线上转型带来较多阻碍 ，比如推动线上的营销折扣 ，就会影响经销商的利益 。

　　卫龙在招股书中也坦言：“我们依赖第三方经销商将我们 的产品投入市场 ，而我们未必能够控制我们 的经销商及彼等的次级经销商及零售商 。”“经销商选择或者增加销售竞争对手产品、未能与现有经销商续订经销协议及维持关系、经销商减少 、延误或者取消订单等情况均会造成卫龙收入波动和减少。”

　　曾经靠着线下经销商打开市场局面 ，如今却成为了卫龙发展的双刃剑。如何拓展渠道 ，颇为考验卫龙管理层。

　　小结

　　当下 ，卫龙确实面临着主营业务增速放缓 、单一产品抗风险能力弱、行业门槛低等诸多问题 。

　　如何打开新局面？如今成功上市 的卫龙，需要尽快给出一份新“答卷”。

　　成都商报－红星新闻记者 刘谧

一线城市新房价格率先企稳 楼市“小阳春”会提前吗？******

　　(经济观察)一线城市新房价格率先企稳 楼市“小阳春”会提前吗 ？

　　中新社北京1月16日电 题 ：一线城市新房价格率先企稳 楼市“小阳春”会提前吗？

　　中新社记者 庞无忌

　　作为中国楼市的重要“风向标”，一线城市新房价格在2022年末出现企稳迹象 。房地产市场是否迈入企稳回升通道？今年的楼市“小阳春”会提前到来吗？

　　房价连续16个月环比下跌

　　从2021年9月份以来，中国房地产市场持续探底 ，新房和二手房价持续处于下跌区间 。

　　中国国家统计局1月16日发布的数据显示，2022年12月份 ，中国70个大中城市中，新建商品住宅销售价格和二手住宅销售价格环比下跌 的城市分别较上月增加4个和1个；多数城市房价环比下跌。

　　当月，中国70个城市新建商品住宅价格指数平均环比下跌0.2% ，同比下跌2.3% ；二手住宅价格指数平均环比下跌0.4%，同比下跌3.8% 。

　　广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉指出，新房和二手房价连续16个月环比下跌、同比调整也近一年 ，这带来了房地产市场预期的逆转 。更多人对房价持下跌预期 ，导致市场持续疲软。

　　2022年12月份 ，多数城市房价下跌，特别是二手房市场跌幅较深。二手房价下跌城市数量上升至63个 ，且同比跌幅仍在扩大，显示供需两端都较弱。李宇嘉认为，稳房价成为今年稳预期 、稳信心、纾困供给端 的重要一环。

　　一线城市率先企稳

　　值得注意 的是 ，2022年12月份 ，作为楼市“领头羊”的一线城市新房价格已率先止跌企稳。

　　官方数据显示，2022年12月份 ，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.2%转为持平 。其中，北京、上海新房价格环比涨0.2%和0.4% ，广州 、深圳环比跌0.4%和0.3%。

　　上海易居房地产研究院研究总监严跃进表示，一线城市新房价格在连跌3个月后 ，已经有止跌迹象。过去几年来，房地产市场进入上行周期时 ，往往由一线城市房地产升温开启 。严跃进表示，这类城市房价止跌，有助于修复市场预期。

　　诸葛找房数据研究中心也认为，2023年一线城市房地产市场将率先恢复，尤其是北京和上海。该机构认为 ，一线城市将凭借丰富的产业配套率先走出下行周期 ，进入上行周期 。

　　楼市“小阳春”会提前吗？

　　过去每年三月至四月份 ，房地产市场会迎来一波“小阳春”行情。今年楼市的“小阳春”行情 是否会提前至春节期间？

　　调研显示 ，过去由春节返乡带火 的“返乡置业”在2023年春节 ，热度不及以往 。根据58同城、安居客近日发布的一份调研报告，2023年春节期间，超八成意向购房者计划在工作城市及周边买房 。而想回到家乡购房 的人群占比仅17.1% ，大幅低于2020年春节时 的68.6% 。作为返乡置业的主力 ，三、四线城市春节期间或难现楼市明显升温。

　　今年楼市“小阳春”料将从一 、二线城市开始 ，整体楼市升温或要等到二季度 。

　　目前一些积极因素已经显现。贝壳研究院发布 的数据显示，今年1月上旬二手房市场 的先行指标出现了明显的回升 。代表需求 的带看量和成交量出现明显回升。从带看量看 ，1月上旬50个重点城市日均带看量较12月增加22% ；从成交量来看 ，1月上旬50城日均二手房成交量较去年12月增加39% 。廊坊 、北京等地日均成交较12月翻倍。

　　贝壳研究院预计，疫情期间被抑制 的改善型需求会加快释放 ，2023年一季度核心城市房地产市场有望迎来开门红 。58安居客研究院院长张波认为，市场底部已逐步清晰 ，预计房价稳定及上涨城市数量明显增长将出现在今年二季度 。(完)